贵族医院遥遥领先

1981年，美国犹太姑娘李碧菁刚好25岁，与另一位爱好中国文化的美国姑娘李琼玖，在中国创业，代理向中国出口医疗器械业务。李碧菁曾向媒体介绍说，此前，中国数十年没有大规模引进医疗设备，几乎什么都缺。

“你几乎难以想象，中国2万多家医院的器械进口，掌握在不到10个人的手中。”

李碧菁会说一口流利的汉语，为公司取了一个很对中国人胃口的名字——美中互利。1994年，美中互利在纳斯达克上市，1997年，美中互利创办的和睦家医疗在北京开业，中国第一家外资医院、第一代贵族医院诞生。

和睦家以妇儿科知名，儿科分为独立的两个候诊区，发烧的儿童在独立的层流房间，实现空气的自动净化，避免传染，而早在2008年，孕妇顺产4天的服务收费则需要8000美元。

于是出现类似香港的一幕，狗仔队守在和睦家医院附近抢拍明星孕妇照片，瞄准那些愿意支付昂贵医疗费用的精英们。

时过境迁，2014年美中互利从美股退市，2022年新风天域吴启楠担任和睦家医疗CEO，老太李碧菁靠边站。

另一位李姓老太创办的高端医院树兰医疗正在风口上，赴港IPO。

作为富庶的华东地区最大型社会办医疗机构，树兰医疗以器官移植著称，树兰杭州医院是国内唯一一家能够同时开展肝、肾、心、肺四大器官移植的民营医院。

知乎网友评价，树兰医院最牛逼地方在于做器官移植，特别是肝移植，只要给够钱，很快就能做，到浙一浙二，则要慢慢排队。

今天我们还将对各类民营医院的价值进行一个系统性分类。

01 

树兰医疗遥遥领先

树兰医疗的辨识度在于两个标签，一是高端医疗，二是器官移植。因为干的是移植的活，所以高端。

高端医疗

等级是以钱来划分的，树兰医疗遥遥领先，把同行甩在身后。

2023Q1，旗舰医院树兰杭州医院（运营床位1000张，占收入比重61%）次均门诊费为 458 元，全国三级公立医院次均门诊费用为398.9元，树兰杭州医院次均住院费为24126 元，全国三级公立医院次均住院费用为13822.9元。

收费昂贵，仍然一床难求，2023Q1树兰杭州医院登记床位的占用率达到96.8%，2021年、2022年分别为85.3%、88.6%。

你可能以为贵族医院盈利能力很强，其实树兰杭州医院的毛利率仅有13.6%，这意味着必然亏损，2022、2023 Q1亏损额分别为1.11 亿元、0.32 亿元。

医院是重资产模式，2023Q1，树兰医疗的非流动资产中，物业、厂房及设备的金额达到18.69亿元。树兰杭州医院良渚院区目前正在建设，设有2000张规划床位数。树兰济南国际医院设计床位2000张，项目总投入35 亿元。树兰医疗每年折旧及摊销费用占营业收成本7%左右，2022年为1亿元。

高端医疗也体现在薪酬上，树兰医疗2022、2023Q1雇员福利开支分别占营收成本的27.8%、25.2%。

2022年，树兰医疗人均收入21万元，考虑到5名最高薪酬人士（不包括董事）薪酬总额仅为780万元，这个平均数含金量是很高的。相比之下，爱尔眼科人均收入14.7万元，通策医疗人均收入19.7万元，其中牙医群体平均收入40万元左右。

器官移植

树兰医疗的核心竞争力是器官移植。

肝胆胰外科已开设200张床位，属王牌科室，处于全国肝移植手术的前列，涵盖一系列高度复杂的移植手术，包括成人对成人的肝脏移植、儿童肝脏移植和肝肾联合移植。郑树森博士建立“肝癌肝移植的杭州标准”并有效扩大肝移植受者的资格标准。树兰医疗已成为中国最大的肝移植中心之一。据弗若斯特沙利文，2020年按肝移植手术数量，树兰医疗在中国所有医疗机构中排名第四。中国的肝移植手术数量以12.3%的复合年增长率，由2016年的3672例增至2020年的5842例。

肾脏病科已开设90张床位，在进行高度复杂性及挑战性的肾移植手术方面表现突出，仅2020年就完成了279例死亡供体肾移植手术，按该年度死亡供体肾移植手术实施数量计，树兰医疗在中国所有医疗机构中排名第六。克服肾移植领域的顶级挑战，有效地扩大供体器官的来源，已成功进行第四次肾移植、两个月大婴儿供体的整体双肾移植，以及极其复杂的供体肾血管的预处理和缝合的复杂手术。中国的肾移植手术数量以5.2%的复合年增长率，由2016年的9019例增至2020年的11037例。

呼吸科已开设40张床位，对肺癌的早期诊断和肺移植有丰富的经验。中国的肺移植手术数量以25.9%的复合年增长率，由2016年的204例增至2020年的513例。

心血管科已开设30张床位，专注于各种复杂的心脏手术，包括心脏移植手术。中国的心脏移植手术数量以16.5%的复合年增长率，由2016年的368例增至2020年的679例。

02 

盈利医院何在？

人们经常在价值的迷宫里浑浑噩噩，其实，一家公司员工收入高不等于投资回报高，一家公司社会贡献大也不等于投资回报高。

所有医药医疗上市公司（包括民营医院）可划分为内部价值型、社会价值型、投资价值型。

贵族医院、牙科医院人工成本高，固定投入及摊销折旧大，长期徘徊在盈亏平衡线上下，但不影响内部高管及医生高薪的行规。和睦家医疗2020Q1营收4.3亿元，同比下降25.4%，调整后息税折旧摊销前利润亏损6800万元，由盈转亏。2023Q1和睦家门诊量同比增长30%—40%，利润超过2022全年，按季度看又爬过盈亏平衡线。

传统医药制造企业及民营综合型医院属于人力密集型，可接纳大量就业人口，并为医疗公益属性提供基础支持。

国际医学员工数量近8000人，积极践行社会责任，推动优质医疗资源下沉，2023H1西安高新医院门急诊服务量 54.35 万人次，较去年同期增长71.88%，住院服务量3.05 万人次，较去年同期增长 98.05%；西安国际医学中心医院（含北院区）门急诊服务量 52.46 万人次，较去年同期增长 163.49%，住院服务量 5.54 万人次，较去年同期增长123.39%。

国际医学2023H1亏损2.22亿元，其中Q2亏损1.48亿元，环比增加98%。民营综合型医院控制成本难度大，难以实现盈亏平衡。

获得稳定投资回报的公式很简单，盈利逐年增长，推动市值增加。

妇儿医院无法与人口趋势抗衡。作为中国曾经最大的民营妇儿医疗集团，和美医疗资金链断裂，旗下北京百子湾和美妇儿医院、黑龙江和美妇产医院今年相继关停，前者是北京排名前三的高端妇儿医院，欠下2000多万元的房租，有医护人员将近一年的工资未支付、几百个家庭生产或儿保套餐费用，还有月嫂、食品供应商的货款尚未结清。浙江苍南县中医院宣布暂停产科助产服务，石家庄市圣禄嘉妇产医院、江苏宿迁市妇产医院、徐州富康妇产医院、四川德阳美婴儿妇产医院纷纷关门或被兼并。

作为消费医疗扛把子的通策医疗、爱尔眼科也受到购买力变化的影响。牙科凉了，眼科还会远吗？爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科、朝聚眼科中报较好，却有一个共同隐忧，消费眼科业务疲态尽显，基础眼科强劲是因为部分去年受外部环境延迟的老年患者集中就医。

到哪里去寻找永续高景气医疗服务赛道？

请各位点在看，今天集满100个，在最下方发消息对话框里回复民营医院，即可收到高景气医疗服务赛道的答案。